摘要：近日，36氪医疗创投新风向大会在京举行，大会共话“增长”，探讨临床真需求，找到并帮助真正有创新、有技术、有市场、有价值的中国医疗企业，破除行业信息壁垒，实现商业价值与社会价值的共同增长。医疗健康是穿越周期、发展潜力巨大的赛道。...
近日，36氪医疗创投新风向大会在京举行，大会共话“增长”，探讨临床真需求，找到并帮助真正有创新、有技术、有市场、有价值的中国医疗企业，破除行业信息壁垒，实现商业价值与社会价值的共同增长。
医疗健康是穿越周期、发展潜力巨大的赛道。过去医疗行业不乏10倍增长的企业，当下中国基础研究能力正在勃发，创新势力正在崛起，大变局中，新生代企业正聚焦临床真痛点，突破技术卡脖子，跨越市场艰与险，步步为营，通过创新产品和服务，来改变医疗的固有格局。
红杉中国合伙人杨云霞受邀在大会上发表了主题演讲。杨云霞认为：医疗健康服务的终极目标是“人”，因此我们从来没有放弃过对于医疗健康投资的追求。而且，医疗本身的硬科技属性明显。从这点来说，相较于从医疗维度去谈商业模式的创新，谈科技创新可能是更加重要的主题。
红杉中国合伙人杨云霞发表主题演讲
谢谢36Kr的邀请。非常高兴今天有机会跟大家做分享，我的分享主题是“医疗健康投资的‘诗与远方’”。
前面刘国恩教授从宏观经济的角度给我们做了分享。其实从资本市场的角度来看，资本和技术，始终是供给侧改革中两个非常重要的要素。资本就像是“石油”，可以使整个的经济流动起来。很多在资本市场工作多年的人应该都能体会到，不管是宏观经济，还是具体的投资活动，其实都是有周期（cycle）的。我们为什么相信会有诗和远方？就是因为既然这是一个cycle，它就注定会再回来。
首先来看国内投融资的变化。从数字上来看，能明显感觉到从去年下半年开始，不管是投融资的数量还是整体金额，医疗健康类投融资的速度都有一个明显的下降，包括每一单的check size也是在下降的。这说明投资人对于投资这件事情变得更加谨慎了，也意味着企业融到钱的难度增加了。但不同细分领域的人感受可能也不一样，我相信在座各位都有各自的体会。
从具体的投资板块来说，我们可以看到创新药与创新器械仍然是两个占比较重的板块。我们统计了2021年超过1000起投资案例，其中创新药占到了30%多。坦诚来讲，之前创新药的占比会更高，大概要超过40%。所以整体的医疗创投格局并没有发生大的改变，但总体来说还是比之前要更加谨慎了。
从IPO端来看，资本的退出实际上是一个钱的循环。拿到了退出的收益，才能做更多的投资。我们可以看到去年下半年整体市场上的退出是比较活跃的。但随着港股、美股市场的下跌，堰塞湖的情况也开始出现。大家可以去看一下港股市场，已经报会待发的公司其实是非常多的。
还有一点大家可能也从新闻报道上看到了，大家在做投融资的过程中开始“抢”科学家。其实，医疗本身的硬科技属性明显。从这点来说，我们感觉相较于从医疗维度上去谈商业模式的创新，谈科技创新可能是一个更加重要的主题。
那么为什么越来越多的投资人开始走向早期投资？从我们的维度来看，可能有以下两点。
第一，过去几年来资本市场非常兴旺的状态，让很多公司的估值留在高位，但国内市场其实是并没有down-round的传统的。所以当投资趋缓的时候，投资人一般会选择更加谨慎的态度向“前”走。好处是企业的绝对估值不够高，这件事情本身很重要，这意味着投资的安全边际会更好一些。但往前走也有一个问题，就是越往早期，意味着失败率越高。
第二就是我们的投资人也越来越专业。过去十年整个医疗投资的快速发展，培养了一大批具有专业技能的投资人，他们对于技术、产品都有很好的判断力，也更加有能力去做早期投资。从这点来看我们认为对整个行业是加分的。
刚才我们讲了很多大家觉得艰难和寒冷的时刻，事实上我们也看到了回暖的迹象。医疗是一个相对抗周期的领域。从全球医药指数来看，我们看到市场虽然也经历了一个明显的下降，但从整体来说，医疗板块下降的速度和幅度是更平缓的，回暖的速度也更快。
这也是因为不断涌现的医疗技术的创新推动了市场的发展。那么，为什么在医疗行业里会不断的有创新？大家可以想一下，其实不仅仅是医疗，我们所有商业活动的主体，服务的对象都是人。如果说我们对于科技的投资是为了让大家活得更高效、快乐，那么对于医疗健康投资的目的，就是让大家活得更久、更健康、更快乐。从这个维度上讲，医疗健康必将是长青的行业。
我们简单做过一个关于全球PCT申请的统计。其实不管资本市场的变化如何，技术积累总是需要时间的，医疗健康的投资也看到越来越多的成果产生出来，PCT申请的成果也在逐渐增加。甚至在其他板块相对下降的时候，医疗健康领域还能保持接近两位数的增长。
从需求端来看，疫情的到来加速了我们的健康意识，提升了我们为健康付费的意愿；而经济水平的提高，则提升了我们为健康付费的能力。另外由于医疗手段的进步，患者带病生存的情况越来越多，人口老龄化也使得我们对于医疗的需求逐渐增加。并且值得注意的是，所有人对于医疗的需求都是极其刚性的，医疗需求并不会因为经济的好坏而发生变化。反而是随着技术的进步，所有的需求都将不断强化。
从供应端来看，则更多的跟技术创新有关系。举个例子，全球现在关于肺癌已经批准上市的和正在研究的药物达到1000多种，但肺癌治疗的方式如果要打分，可能连50分都做不到。技术的创新如果能够为我们提供更好的产品，比如癌症的治疗能够更加的无创、微创，让患者带病生存的过程中对于生命的感受更好，这种供应一定是能够满足需求的。
从整体上来说，就像我刚才讲到的，所有的产品和服务终极目标都是人。所以我们对于诗和远方充满信心也是来源于此。
创新是无止境的，但创新是有边界的。我们讲“pull”其实是指需求拉动，“push”则是指技术驱动，是供应端来带动。以冠状动脉支架为例，以前大家可能要做CABBAGE手术，要做开胸，要做旁路搭桥，创伤是很大的，而现在我们的技术可能让病人几天内就出院了。不管是pull还是push，其实都是在帮助医疗健康产业快速向前发展。我们也能看到一些例子，例如基于AI的药物研发，例如一次性内窥镜，例如脑机接口，这些都是技术驱动带给我们的解决方案。
再简单介绍下红杉中国的早期投资逻辑吧。大家可能对红杉中国已经比较了解了，我们医疗团队其实现在有多达20余位专业的医疗投资人，平均学历基本都是博士，所以是一支很专业的队伍。屏幕上所展示的是我们的一些经典投资案例。
对于早期投资来讲，首先如果要做早期投资，可能需要搭建一个非常非常专业的团队，这样才能能够去了解科学家的语言、技术，甚至包括他的为人。另外因为我们是一个体量巨大的基金，所以我们在做早期投资的时候一般都是早期下注、全程陪跑、多轮加码，大家可以去研究一下我们投出的已经上市的被投企业，基本上红杉只要投资之后每一轮都会加码。这是红杉中国长期陪伴的非常重要的一个特点。
同时我们为早期的企业也创办了创业加速器，这个创业加速器不仅仅是红杉中国有，我们红杉全球的每一个团队，包括红杉美国、红杉印度，都有创业加速器，所以这个创业加速器的课程第一非常全球化、国际化，第二有很好的传承。这个是我们在早期投资相关的领域，我们期待着这个行业里面的有识之士和企业家能够加入红杉大家庭。
非常感谢大家的时间，谢谢。
